10月15日，央行发布2025年前三季度金融统计数据报告。初步统计，2025年前三季度社会融资规模增量累计为30.09万亿元配资正规炒股配资门户，比上年同期多4.42万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加14.54万亿元，同比少增8512亿元；企业债券净融资1.57万亿元，同比少151亿元；政府债券净融资11.46万亿元，同比多4.28万亿元；非金融企业境内股票融资3168亿元，同比多1463亿元。
数据还显示，9月末社会融资规模存量为437.08万亿元，同比增长8.7%，增速延续高位。分析人士指出，今年以来政府债券发行提速，企业发债和股权融资渠道也更加畅通，直接融资对社会融资规模的拉动作用明显。其中，政府债券对社会融资规模发挥主要支撑作用。
“特别是国债和特殊再融资债券发行进度较快，用于支持‘两重’‘两新’、置换地方政府隐性债务等，对扩内需、保民生、防风险、促发展发挥了积极作用。”上述分析人士还称，同时，受益于政策端对科创债、民企债的支持力度加大，叠加发债利率处于低位，企业发债融资增多，社会融资规模快速增长也有较强支撑。
从结构看，9月末对实体经济发放的人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的61.1%，同比低1.3个百分点；企业债券余额占比7.7%，同比低0.3个百分点；政府债券余额占比21.2%，同比高2.1个百分点；非金融企业境内股票余额占比2.8%，同比低0.1个百分点。
业内专家认为，近年来随着直接融资加快发展，单一的贷款指标越来越难以完整反映金融支持实体经济的成效。事实上，今年前三季度，超过一半的新增社融由贷款以外的、更为丰富、多元化的融资渠道提供。因此，建议更多观察社融等更全面的统计指标，以多元化的视角科学看待金融支持力度。
上述专家还称，银行不仅在信贷投放中发挥主力军作用，同时也是债券投资的主要参与方，平均来看债券在银行资产中占比25%左右，全市场约七成政府债券和两成公司信用类债券由银行持有，通过积极买入债券，有力支持了财政政策实施和企业生存发展。再考虑到更多参与股权市场的券商、基金等各类非银机构，加总来看金融体系对实体经济的支持远不限于贷款这个单一渠道。
利差弹性增大导致“存款搬家”
数据还显示，9月末，本外币存款余额332.18万亿元，同比增长8.3%。月末人民币存款余额324.94万亿元，同比增长8%。具体增量来看，前三季度人民币存款增加22.71万亿元。其中，住户存款增加12.73万亿元，非金融企业存款增加1.53万亿元，财政性存款增加1.37万亿元，非银行业金融机构存款增加4.81万亿元。
分析人士指出，近几个月以来，居民存款增速较前期高位有所回落，非银存款单月有所波动但整体仍保持较快增长。在资本市场回暖与利率下行的背景下，不少市场机构将居民存款和非银存款之间的变化视同居民存款“搬家”到股市。
他进一步解释，所谓“存款搬家”，其实是居民根据资产回报率的变化，把银行里的储蓄存款转换成其他资产的现象，本质上是居民资产重新配置的一种表现。过去20年里，股票、房产、互联网金融产品、银行理财、基金等不同类型资产在不同时期曾成为居民存款资金转移的去向，并且根据不同市场形势变化，这种资金流动也是双向动态变化的。
上述分析人士认为，从今年以来的情况看，非银行金融机构存款增长较快，主要还是与非银存款定期化、持有同业存单多增较多有关。专家指出，存款搬家是不同金融市场之间收益率相对变化的结果，而非原因。比如，当预期债券、股票收益率走高时，就会增加持有这类资产，在预算（财富总量）约束下则会相应减少其他资产。
他解读称，不同金融资产收益率比价关系改变后，资金会由低收益资产流向高收益资产，利率的影响和传导作用会体现得较为明显。2023年以来，存款利率与其他金融资产收益率之间的利差弹性增大，存款“搬家”和“回流”现象时有发生。
贷款方面，9月末，本外币贷款余额274.33万亿元，同比增长6.5%。月末人民币贷款余额270.39万亿元，同比增长6.6%。从结构上看，普惠小微贷款余额为36.09万亿元，同比增长12.2%，制造业中长期贷款余额为15.02万亿元，同比增长8.2%，以上贷款增速均高于同期各项贷款增速。
贷款利率持续保持低位水平。记者从央行获悉，9月份企业新发放贷款（本外币）加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约40个基点；个人住房新发放贷款（本外币）加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约25个基点。
M1-M2剪刀差明显收敛
央行数据还显示，9月末，广义货币（M2）余额335.38万亿元，同比增长8.4%。更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策持续发力，支撑M2增速保持较高水平。9月末，狭义货币（M1）余额113.15万亿元，同比增长7.2%，增速比今年2月末的年内低点提升了7.1个百分点。
市场分析认为，近几个月M1增速回升态势明显，除了去年同期低基数影响外，也与企业和居民定期存款活化有关。今年以来M1-M2剪刀差明显收敛，反映出企业生产经营活跃度提升、个人投资消费需求回暖等积极信号。
整体来看，目前我国金融总量规模已经很大。社会融资规模存量超过430万亿元，M2余额超过330万亿元，人民币存款余额超过320万亿元，贷款余额超过270万亿元。
业内专家表示，庞大的资金规模，比较好地满足了实体经济的融资需求，但也很难再实现以往的快速增长态势，这与我国经济从高速增长转向高质量发展的要求也是一致的。当前，宏观经济总体仍处于需求不足的状态，低通胀、低利率是基本特征。与政府部门相比，私营部门对利率更加敏感，其融资行为也伴随着较高的乘数效应，往往对应的也是最终实际需求。
他进一步指出，未来金融对实体经济的影响将主要通过利率路径，要更加关注利率含义，把握好量价协同以及贷款、债券、理财等不同市场利率之间的协同，有效发挥利率调控机制的作用，更好激发企业投资和居民消费意愿，提振实体经济有效需求。
央行还在三季度货币政策例会中指出，保持流动性充裕，引导金融机构加大货币信贷投放力度，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。而从最新披露的数据来看，9月社会融资规模、广义货币供应量（M2）、人民币贷款余额增速都明显高于5%左右的经济增速，金融对实体经济的支持力度整体稳固。
上述专家认为，当前内外部环境呈现企稳向好态势，企业经营、居民消费、进出口等出现更多积极变化，实现全年经济社会发展目标有基础有条件。四季度适度宽松的货币政策仍将保持对实体经济较强的支持力度配资正规炒股配资门户，财政政策也在积极发力，前期推出的促消费、惠民生等一系列政策措施效果将继续逐步显现。近期产业政策力度也在加大，对投资持续形成支撑，支持经济保持回升向好态势。
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